领绣墙布，领绣墙布是上市公司吗？

5月20日，中国墙布靠前股、中国高端墙布行业领导品牌——领绣墙布所属浙江联翔智能家居股份有限公司(股票简称：联翔股份;股票代码：603272)上交所主板迎来上市，此次IPO，联翔股份公开发行股票2,590.675万股，共募集3.53亿元，主要用于年产350万米无缝墙布建设项目”、“年产108万米窗帘建设项目”和“墙面材料研发中心建设项目”等三个项目。

公开资料显示，联翔股份主要从事墙布的研发、设计、生产与销售，同时也从事少量窗帘等室内家居装饰用品的研发、生产、销售业务，以及室内整体家装工程业务。经过多年发展，联翔股份创新设计出了多款刺绣墙布产品，并不断推出引领市场潮流的各类墙布产品，打造出了具有行业影响力的“领绣(LEADSHOW)”和“领绣墙布|菁华”墙布品牌，已经国内墙布行业的领导企业和首批从事刺绣工艺墙布研发和生产的企业之一。

上市当天，市场报以很好的回应，股价增长43.99%，总市值达到20.35亿元。

据招股书信息，该公司2019到2021年营收分别为2.98亿元、2.54亿元、2.79亿元；净利分别为8547.84万元、6375.95万元、6704.67万元。

领绣重点发展经销商渠道，建成800多家专卖店。据招股说明书，经销收入占主营业务收入 97%以上。

截至2021年6月底，联翔已取得专利284项，商标151项，著作权280项。

其中成功孵化出主打产品，比如无缝刺绣墙布，培育成了多年的爆款产品，支撑了业绩的增长。

在主力产品之外，又开发提花墙布、刺绣基布等。矩阵式的产品打法，其价值突出，可满足不同客户的需求，扩大客户基数，又能增强公司的抗风险能力。

还有一条主线则是墙布的升级换代，比如2017年的第二代墙布：无缝精压墙布，拥有墙纸的丰富色彩肌理，又弥补拼接的缺陷。

到2022年，第四代覆盖型淋膜墙布上市，打出0闷感、0瑕疵、0损耗的卖点。

这种迭代式的做法，既可以在细分品类领域展开深耕，不断实现技术升级，一代一代地做强产品；另一方面又能给外界传递专注技术升级的品牌形象，有利于增强市场信任感。

上市之后，联翔股份将抓住墙布企业集聚的行业发展上升期，在巩固墙布行业领导地位的基础上，紧密围绕墙布产品的研发、设计、生产及销售，实现生产规模扩大、产品结构丰富、品牌形象提升、信息化系统完善等经营目标。与此同时，联翔股份将以公司现有优势业务为支点，扩大公司在家居装饰领域的市场影响力，进一步拓展“传承弘扬刺绣文化，创造美好家居生活”的道路。

联翔股份成立于2004年。成立之初，卜晓华、陈燕凤各持有50%的股权。到2016年，卜晓华、陈燕凤分别持有64.71%、35.29%的股权。

经过一系列股权腾挪之后，前四大股东为卜晓华、上海森隆、卜嘉翔，分别持股54.04%、10.13%、9.65%、9.65%。而曾经的第二大股东陈燕凤持股比例变更为0.48%。

在股东阵容中，德华兔宝宝于2020年9月出资3627万元，成为联翔股份第七大股东，持股3.50%。

据招股书，卜晓华、陈燕凤二人于2019年3月离婚，但陈燕凤参与着公司的经营。在联翔股份的发展过程中，陈燕凤担任公司董事、副总经理，主要整体负责公司最重要的销售工作。

二人离婚后到2020年3月之前，陈燕凤存在利用公司生产环节所谓的“边角料、残次品”在公司外部加工成手提包、旗袍、抱枕等用于赠送经销商或收取部分费用的情况，以及收取部分经销商样册费用及培训费用等情况。

蹊跷的高毛利率

联翔股份的高毛利率颇为蹊跷。2019-2021年量价齐跌，但毛利率却接连走高。

联翔股份产品销量和价格都是呈下降趋势，三种主要产品独画刺绣墙布、循环刺绣墙布和提花墙布，2018年的价格分别为590.32元/米、234.22元/米、97.71元/米，2020年，其价格已分别下降至467.36元/米、231.41元/米和72.14元/米。独画刺绣墙布销量从2019年的7.53万米下降至2020年的6.56万米，其循环刺绣墙布销量更是从2018年的27.16万米下滑至2020年的6.68万米。

价格和销量都在下降，而毛利率却比同行业公司越来越高。

招股书显示，联翔股份的主营业务产品的毛利率呈下降趋势。2018-2021年上半年(以下简称报告期内)，联翔股份主营业务的毛利率分别为52.21%、53.26%、49.07%和47.61%;其中，墙布产品的毛利率分别是53.19%、54.29%、49.98%、49.28%。

与选取的两家对比公司玉兰股份和上海天洋比较来看，玉兰股份主营业务的毛利率是42.46%，44.21%，34.87%和31.31%，联翔股份的主营业务毛利率却远高于玉兰股份9.75、9.05、14.2、16.3个百分点，毛利率之差呈增加的趋势，也就是意味着，联翔股份和玉兰股份比较，主营产品毛利率差距越拉越大，明显不符合行业发展的趋势。

与另一家企业上海天洋对比，毛利率差距更大，差距数值达到25.04、25.23、18.91、21.47，属于同一个行业，在原材料价格相差无几的情况下，联翔股份的毛利率远高于同行。

事实上，在近期的IPO审核过程中，毛利率偏高的公司容易受到发审委委员们的重点关注，有的公司甚至因为毛利率高于同行而被否决。

尤其对于在主板上市的公司来说，由于过去长时期对这些公司IPO的利润要求，导致某些IPO公司为了利润达标而不惜在利润指标上造假，而造假的手法之一就是拔高产品的毛利率。也正因如此，高毛利率就被一些业内人士视为是造假的征兆。有投行甚至将毛利率异常称为是财务造假的靠前征兆。