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浙商证券股份有限公司马莉,王长龙,汤秀洁近期对华熙生物进行研究并发布了研究报告《华熙生物2023Q1季报点评报告:业绩短期承压,看好Q2功能性护肤边际改善》,本报告对华熙生物给出买入评级,当前股价为95.53元。
华熙生物(688363)
投资要点
业绩概览:利润短期承压,Q2有望边际改善
23Q1:收入13.1亿(同比+4.0%),归母净利2.0亿(同比+0.4%),扣非净利1.5亿(同比-17.4%)。非经常性损益4949万,其中政府补助贡献5691万(22Q1政府补助1601万),我们预计同比增幅较大主要系22Q4部分补助延迟支付)。
盈利能力:毛利率有所下降,费用率略有提升
23Q1:毛利率73.8%(同比-3.4pp),净利率15.4%(同比-0.4pp),销售/管理/研发费用率为46.4%(同比+1.3pp)/6.6%(同比+0.3pp)/6.4%(同比-0.1pp)。
23Q1收入拆分:原料稳健增长+医美重启增长+功能性护肤有所下滑
原料:随着疫后修复向好,我们预计23Q1原料业务恢复双位数增长。考虑到公司22年疫情影响下原料仍实现8%的增速,以及全球透明质酸销量保持12.3%的复合增速,我们预计随着海内外疫后持续修复,23Q1原料业务恢复双位数正增,其中医疗级HA占比进一步提升(22年医药级HA增速34%,预计23Q1维持良好增长态势)。
医疗终端:我们预计医美领增,整体实现双位数增长,主要系1)22Q1医疗终端受疫情及医美战略调整的影响,基数较低;2)医美项目高粘性高复购,自23年2月以来,随着线下出行逐步恢复,需求端回暖;3)公司自21年主动对医美业务进行战略调整,重新梳理产品矩阵及组织架构等,我们认为当前调整成效已初步显现,重启增长态势。
功能性护肤:Q1美妆大盘整体较为疲软,我们预期同比有所下滑。据久谦数据库,23Q1美妆个护电商大盘整体表现较为疲软,天猫渠道GMV同比双位数下滑;其中华熙生物旗下四大功能性护肤品牌天猫+抖音+京东渠道23Q1合计GMV为负增长。
展望Q2:功能性护肤有望边际改善,医美及原料维持良好发展态势。
1)功能性护肤:新品推广,积极备战618。公司近期推出多款大单品,如润百颜修光棒、夸迪黑金眼霜、米蓓尔3A紫精华等,Q2有望加速放量。
2)医美:我们认为公司医美业务产品及组织架构等调整期已过,拐点初现,看好润致填充系列(2、3、5号等)及润致微交联系列发展潜力(如娃娃针、双子针)。
3)原料:医药级HA维持高毛利水准,天津工厂产能利用率持续爬坡。
盈利预测:
预计23-25年公司收入分别为82.8、105.6、131.4亿元,同比增长30.2%、27.5%、24.5%;归母净利润分别为12.56、16.03、20.24亿元,同比增长29.4%、27.6%、26.2%;当前市值对应PE37/29/23倍,维持买入评级。
风险提示:原料、终端产品推广不及预期;市场竞争加剧
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中银证券郝帅研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.59%,其预测2023年度归属净利润为盈利12.49亿,根据现价换算的预测PE为36.74。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有42家机构给出评级,买入评级33家,增持评级8家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为141.8。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,华熙生物(688363)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,*高5星)
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