佰草集典萃水乳怎么样？佰草集典萃b5水乳好用吗？

2022-05-24光大证券股份有限公司孙未未对上海家化进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：一季度疫情背景下归母净利润同比增18%，期待业务逐步恢复正轨》，本报告对上海家化给出买入评级，当前股价为31.8元。

上海家化(600315)

22Q1收入、归母净利润分别同比增0.11%、17.81%

公司22Q1实现营业收入21.17亿元、同比增长0.11%，归母净利润1.99亿元、同比增长17.81%，扣非净利润2.12亿元、同比增长6.55%，EPS为0.30元。22Q1归母净利率为9.42%，同比提升1.41PCT，主要来自毛利率提升和费用率控制。

收入分拆：个护家清实现11%增长、母婴持平，护肤、合作品牌下滑

分品类来看，22Q1护肤、个护家清、母婴、合作品牌收入占比分别为21%、52%、23%、3%，收入分别同比-18.20%、+11.31%、+0.80%、-16.25%。

分品牌来看：1）护肤品类中，玉泽收入同比持平，考虑到去年同期还有超头直播贡献、扣除该影响后预计仍有超过20%的增长；佰草集、典萃、高夫、美加净、双妹预计下滑双位数；2）个护家清品类中，六神双位数增长，家安受特渠调整影响呈双位数下降；3）母婴品类中，启初呈双位数下滑，海外业务Mayborn同比持平略增。分渠道来看，线上、线下收入占比为27：73。线上销售估计下滑低双位数，其中电商渠道同比持平（扣除去年超头直播高基数影响后同比增长超过10%），特渠业务下滑幅度较大；线下渠道增长中个位数，其中商超增长10%左右，百货持平，CS下滑。

毛利率提升、费用率下降，存货周转加速、现金流向好

毛利率：22Q1同比提升1.57PCT至62.66%，主要系公司持续聚焦头部SKU、同时注意保护品牌毛利率，另外玉泽品牌提价、同时收入增长较快拉动总体也有贡献。期间费用率：22Q1同比下降2.32PCT至58.99%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为39.77%（同比+0.08PCT）、9.73%（-1.66PCT）、1.50%（-0.48PCT）、0.17%（-0.26PCT）。

其他指标方面：1）22年3月末存货为9.65亿元，较年初增加10.71%、同比21年3月末增加5.74%；存货周转天数为105天、同比减少3天。2）22年3月末应收账款为11.43亿元，较年初增加3.05%、同比21年3月末增加1.56%；应收账款周转天数为48天、同比增加1天。3）22Q1经营净现金流净额为5.50亿元、同比增加10.84%。

盈利预测与投资建议：公司继续推进前期策略，一季度玉泽防晒、启初舒缓霜、典萃B5系列等新品如期上市，六神提价顺利，渠道方面继续推进多平台建设，发展新零售、社区团购缓解线下闭店影响，供应链端逐步恢复，期待度过疫情波折、全年回归良性增长。考虑到疫情影响不确定性仍存，我们下调公司22~24年EPS分别为1.10、1.48、1.77元（较前次盈利预测分别下调10%/7%/4%），22、23年的PE分别为28倍、21倍，维持“买入”评级。

风险提示：国内疫情影响超预期致需求持续疲软、线下客流持续减少，或者物流发货受阻；新品推广和销售不及预期；行业竞争加剧；渠道调整不及预期；控费不当或者投放效果不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券沈晓峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.02%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.58亿，根据现价换算的预测PE为29.23。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有37家机构给出评级，买入评级24家，增持评级13家；过去90天内机构目标均价为47.17。证券之星估值分析工具显示，上海家化（600315）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，*高5星)

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